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前言

    因為目前的工作是跟台股投資有關[1]，所以常常會有人問我一些投資理財的問題，但是投資理財有一定知識門檻，往往難以用三言兩語就解釋得清楚，很多時候也沒那個足夠時間對毎個人從基礎開始講起，常遇到投資理財基礎不夠的人就發現會講不完，比如說當講到建議大家買台灣五十[2]來被動式操作[3]配置投資組合，講完就發現對方眼神空洞，像被下藥[4]，於是我得繼續補充何為台灣五十，何為被動式操作，何為投資組合，最後我發現這樣講不完，所以我還滿愛直接講結論來回應的，比如：不要自己玩個股 / 去買台灣五十 / 買我負責的基金 / 請定期定額投資 / 不要猜指數等一兩句話來回應各式各樣的問題，雖然說這些回答就是非常正確的答案，如果大家信任我的專業或相信我不會害妳，就當成聖旨去做就對了，但是很多對我的專業沒信心或懷疑我是在搞業務(其實我是在做功德)的人還是會半信半疑，所以我就想說如果可以寫個一篇投資理財的基本篇來解答大家常問的問題與建立大家基本投資理財觀念，這樣應該對我會很有幫助，因為我可以直接先丟資料讓大家自己看！然後真的還有疑問再問我，這樣可以節省我時間同時對大家的投資理財觀念的建立也很有助益！

     

     而且說真的，我得寫這篇是因為整個台灣升學教育的過程都沒有教到大家最重要的一堂課：投資理財，話說大人怕小孩生小孩所以教大家健康教育，但是理財對人生影響其實更大，理財理得好，人生是彩色的，妹或帥哥也會圍繞著妳(誤！)，理財理不好，人生是黑白的，那為啥學校不教？一來是整個教育界好像還沒發現理財教育重要性不低於任何學科，再來是就算學校想教，會發現沒有足夠夠格的師資來教學的窘境，學校裡面有教投資學與經濟學的老師，但是這些師資夠格教投資理財嗎？投資學 經濟學跟企業管理都是大學基礎學科且這些對投資來講很重要，但是這些內容跟個人實際投資理財還是有點距離，實務跟學術脫鉤嚴重且至今也沒有人真正整理好一套有序的教材來讓大家使用(市面上可以找到一堆投資理財相關的書籍，但是很多都有錯誤觀念，或講解不夠清楚，投資理財是社會科學因為沒有標準正確解答，所以不同觀念間往往會有矛盾甚至錯誤，很多人看完後還是常常會找不到方向，慘的會誤入歧途！)，既然能力越大責任越大，我就花點時間用白話的方式幫大家寫一篇很通俗的投資理財基本篇，讓大家建立基本理財投資常識。

　　講錢雖然市儈，但是錢真的非常重要阿！！為啥妳不敢當面對著老闆嗆聲，就是因為妳錢還賺不夠多阿！妳有小孩要養有房貸要繳，妳的年終獎金多寡也都操控在妳老闆的喜好下，妳就只能當個俗辣，繼續狗腿老闆，繼續沒有尊嚴，沒看過master card的廣告嗎？A有價 B有價 C有價 但尊嚴無價阿！！但其實就經濟學來講，任何東西都有市場價格，最無價的尊嚴其實有價，只要妳擁有財務自由就可以買到尊嚴，不爽的時候就可以開除老闆，要求加薪時老闆回答讓妳不滿意，妳可以說：燈燈！！答案錯誤！！然後頭也不回的走人，這樣不是屌翻了帥翻了嗎？但是如果妳沒有財務自由，妳就只能在心裡罵ㄍ但是臉上擺著微笑說謝謝老闆的回答，以後會繼續努力回報公司，然後繼續當俗辣！！只敢在毎天中午跟同事吃飯的時間講老闆跟公司的壞話，本文希望可以讓大家擺脫當俗辣的宿命變成中午吃三井罵前老闆與公司！！

　　補充說明一下我對理財與投資的定義，理財的定義比較廣，只要跟錢有關的幾乎都是理財的範疇，比如說你的消費決策 資產配置 稅務規劃 等等，投資的定義會比較狹窄點，針對金融商品或資產的買賣決策稱為投資，如買股票 房地產 珠寶 黃金 等等。本篇雖然名叫理財投資基本篇，但是主要是針對理財的部分做講解，又因為理財一定扯到投資，所以我覺得把投資兩字拿掉剩理財基本篇又不太對，所以還是以目前這名稱來稱之[5]。

 

理財投資第一堂課：存錢

    投資就是讓錢滾錢，為了要讓錢滾錢發揮威力，妳要有比較多的本金，所以第一步就是存錢！！雖然很多人都牽拖說沒錢所以無法理財，但是我認為這是錯誤觀念，因為妳消費的當下就已經在理財了，舉兩個例子給大家參考，第一個是節省消費的例子，我以前買豆漿，會跑到離家遠點的豆漿店買，因為比較便宜且一杯熱豆漿又比冰豆漿便宜5元，我一次買三杯熱豆漿就節省了15元，一杯晚上當宵夜，兩杯先放冰箱隔天當早餐，這樣一年光兩餐在豆漿上就省了5000元，這兩餐如果沒吃別的東西，起碼又可以多省50元以上，一年可以再差18000元，這樣一年不就可以多存兩萬多元了嗎？所以只要少消費就等於可以多存錢！！第二個是不要白癡消費的例子，我當兵時看到很多志願役阿兵哥去買車，假設一台車一百萬，志願役薪水一年60萬可以存35萬，則三年退伍後車貸還清，變成當兵三年換來一台三年中古車，這樣有啥意義嗎？但是如果當兵那三年可以在軍中多念點書考些證照，努力點存錢，存個一百萬後就有第一桶金了，從這個例子來看，消費決策一念之差差異很大！！

    第一桶金基本上目標可以先訂一百萬，對大部分的人來講應該也不至於到很難，假如一般人大學或研究所畢業，工作的前三年薪水可以拿到月薪3~4萬，毎個月存一到兩萬，三到五年內也可以存到一百萬(這邊還沒計算投資產生的報酬)，也許是我的標準比較嚴格，我對於薪水不差且工作五年以上還存不到百萬的人，都認為他們努力不夠！！那如果還很窮甚至淨資產[6]是負數的，我會說他們活該！！

    有一點比較弔詭的是因為錢有時間價值(主因投資產生的報酬率)，現在妳擁有一萬元的價值比妳三十年後擁有的一萬元的價值還要高很多(這邊還先不考慮通膨[7])，但是剛畢業的社會新鮮人薪水卻又比20~30年經驗的資深高層的薪水要低很多，變成妳工作生涯初期雖然薪水比較低，但是因為時間價值的關係，更應該努力存錢，甚至妳拼命點，星期一到五做正職工作，六日又去做兼職工作也是划得來的，工作生涯初期辛苦一點，後面就可以輕鬆很多，當然時間價值毎個人不一樣，如果有投資大師毎年可以賺30~50%，那他生涯初期拼命工作又會比毎年投資報酬率10%的一般人要有意義！！

    對我而言，存錢一點都不難，我的消費基本上很少衝動性消費[8]，而且會考量CP值(價格效能比)[9]來消費，所以也不會買奢侈品，外在也不是我重視的東西，我大概只會因為愛吃多花一點在吃上面，因此我存錢能力很強，預估跟我一樣鐵公雞的人工作十年內光是用存的就有機會存到500萬！！但是我想很多人的屬性比較偏月光族[10]，惡性循環，薪水一拿到就開始想要消費，即刻享受，明明就沒那麼有錢，卻要跨級消費，比如說月薪只有三萬卻買了台百萬的車或是背卡債卻買了名牌包包，車子與名牌包都不是必需品，雖然拿出去會有點虛榮感，但是那是假的，妳其實付出了非常大的代價，開車雖然比較好把妹，但只吸引到比較公主型的妹[11]，需要伺候，其實你只是司機的角色，你在當奴！！這裡便順便講個前陣子看到的笑話，有人在yahoo知識上面問他月薪只有兩萬，他買什麼車比較好，有人就回答說可以買副象棋，裡面有兩台車還附兩隻馬！！ㄎㄎ！！

　　關於存錢的技巧，我會建議大家一開始先記帳，記清楚毎筆開支，分析妳的花費，妳就知道妳有多少錢是花在必需品上面，而有多少是花在享樂與奢侈品上面，其中必需品是省不了的，可以去量販店一次買多點，看看可不可以在單價上面多省一點，但是差異最大的是在享樂與奢侈品上面的花費，也不是說就應該完全不享樂，但是年輕的時候多存點錢，一段時間後，可以享受更多，更可以得到最可貴的財務自由[12]，這時才有辦法真的享受人生，而不是整天被錢逼著做自己不想做的事情，這樣不會有快樂的人生更難有幸福！！有人會跟我扯說人生苦短，假如明天就出車禍掛了的話，那麼存錢不過是爽到妳的繼承人，但是誰知道妳會活到幾歲阿，以台灣平均年齡來看，正常人起碼會活到七十，妳如果不小心活那個年紀手上又沒有錢，去當遊民還被噴水[13]丟大便[14]，那不是悲情到頂點了嗎？補充一下，大前研一說以後會是一個人生活的世界[15](意思是就算妳有小孩也不要奢望他會養妳，有老伴也不要相信他靠得住或他可能比你早走讓你沒得靠)且我認為目前的福利與社會保險制度會因為負債太多報酬率太低且少子化而無法常續下去，現在絕對有必要多累積財富並且開始養生 保持健康[16]！！

　　此外，記帳還會有一些額外好處，比如說我曾因為有記帳而發現某賣場賣的漱口水跟另外一家量販店的價差很大，以後就只去比較便宜的那家買，某愛打廣告的F餐廳本來就很貴的商業午餐又給我漲價[17]，妳就可以比對出價格差異，參加了一大堆婚禮如果有記帳，妳就知道到時結婚該丟誰，記帳也可以發現你的消費頻率，比如說燒烤很好吃，但是吃太多會得大腸癌，你看看你的帳就知道你一個月吃幾次，如果一個月內吃三五次就太多了，應該想辦法控制在一個月只吃一次以下，或是感覺頭髮好像不知道該不該剪了，有記帳就可以參考上次剪髮的時間也可以有比較好量化的計算下次該剪髮的時間點，男生把妹或是交女朋友也可以記記帳算算投資報酬率，如果分手了還可以算算幫別人養老婆花了多少錢(哈哈 這開玩笑的 但是有記的人可能最後會發現還是愛自己多點好)。最近我也一直發現如路邊攤的羊肉炒麵漲價(60變70)，甘蔗汁漲價(25變30)，雖然路邊攤的東西沒有列入消費者物價指數CPI的計算，但是物價的漲幅似乎比政府公告的CPI數據還要大，政府一直在扯說物價沒漲[18]，這說法跟民眾的感覺差異很大。

    記帳並分析完後，妳把必需品的錢扣掉(主要會是食住行)，剩下的就是可支配所得，完全不享樂的話可以全部存下來，這樣你就知道你毎個月扣掉基本花費最多可以存到多少，以後妳的消費模式就可以改成，拿到薪水後，先把本月該存的錢存起來，其他才是可以花費享樂的部分！！心理學家做過一個實驗，小朋友越能忍住不吃棉花糖的，長大會越有成就，大家也應該努力多存點錢，為將來做打算！！先苦後甘會比先甘後苦好，這時我就忽然想到一個例子，以前小時候我吃三明治，我都是一片一片吃掉的，先吃外面的麵包，再吃內層小黃瓜，最保貴的火腿的那一層留在最後吃，結果有一次我叔叔看到我剩一片火腿，說我是不吃火腿嗎？還沒等我解釋，就手刀抽走我那片火腿吃掉！！你知道這對小朋友是多大的挫折嗎？ㄇ的！！

　　我會建議資產配置中比較有風險的投資或理財部位必須用閒錢才能來做投資，閒錢的定義是3 5年內不需要動要到的錢，以過去十多年的經驗來看，光是十多年內台股就已經遇到過3波大崩盤[19]，毎波都可能讓你損失一半以上的股票資產，如果你不是用閒錢來投資，那假如你要用的錢的時候剛好遇到崩盤，你等於是得被迫賣在指數相對低點，這點是非常傷的，相反來講，我會建議大家資產配置中要有一定的現金部位主要也是要等待大崩盤的時點低檔加碼用，有沒有在低檔加碼對你的報酬率差異影響非常大，同時，對於心理上的影響也很大，當你在股票低點時還有錢加碼，你會比較不焦慮，感覺也不會那麼負面，也就比較可以理性熬過景氣谷底。

　　大家都希望錢花不完，最好這輩子不要再傷腦筋錢的問題，錢不只逼死了很多英雄好漢，也讓女兒殺了親娘[20]，但是在我看來，錢花不完其實也沒有很難，因為錢要花不完，數學上來講就兩個變數，一是錢賺很多，二是錢花很少，前面那一點比較難，不是想做就做得到，但是後面那一點是做得到的，假設你一年只花20萬，那你差不多只要賺到1000萬就可以過一輩子綽綽有餘了，現在很多人都很貪心的想賺到5000萬或更多才退休，主因是不工作後想過很好的生活，但是錢花得多不等於生活品質就好，慾望少一點，快樂就多一點，你看黃季敏都污了這麼多錢了，真的有比較快樂嗎？[21]夫妻在那邊搞諜對諜互相報復很爽嗎？這邊再講下去可能要講到佛法了，所以暫停，關於人生快樂這問題，我還可以推薦一本書－自求簡樸[22]，裡面有提到，人快不快樂跟絕對的財富沒關係，跟相對的財富才有關係，當你住豪宅時你可能還是不快樂，因為妳朋友的豪宅更大間，人都是因為比較的心理所以不快樂的，當我們可以了解到這點並反思後，去找出自己真的需要甚麼，才可以追求到自己真正的快樂生活。

 

理財投資第二堂課：錢滾錢

為啥妳賺錢賺很慢，有錢人賺錢賺很快？因為妳賺的是死薪水，毎個月固定收入，就算有調薪也不會差異太大，而且以台灣現狀而言，平均名目薪資幾乎十年來都沒上昇[23]，物價與房價卻飛了上去，於是大家感覺實質生活水準下降了，靠賺薪水的上班族，資產只能等差級數緩慢增加，有錢人靠錢滾錢卻是等比級數往上噴出[24]，舉例來說，假如妳手上有100萬妳毎年賺10%，妳一年有10萬獲利，但是假如妳有1億妳賺10%就是1000萬了，100萬要賺10%跟1億賺10%其實投資難度差不多，但一般人想靠薪水存到1000萬搞不好一輩子都還達不到，有錢人光靠錢滾錢，也不需要出去工作，動動滑鼠幾下，一年就有這麼多錢。美國投資大師巴菲特資產約有500億美金，大家想想看，就算利率很低，巴菲特也只存定存，他資產毎年利息的利息也吃不完了，所以說只要妳的本金夠大，就算報酬率不高，隨便滾出來的錢就已經是天文數字。

錢滾錢的合理預期報酬率大概是毎年10~15%，這是美國股市長期的平均年報酬率數字，如果妳有巴菲特的投資能力，那可以達到毎年25%[25]，不要小看這10~20%的報酬率，巴菲特滾了60年之後資產達到500億美元[26]，這是你連中100次樂透都賺不到的錢，投資之所以有搞頭主要是靠時間的複利效果，假如妳毎年報酬率10%(且不考慮通膨)，連續賺30年，妳的報酬率不是10% X 30 =300%而已，是1.1的30次方=1745%，資產會成長為原本的快17.45倍的資產，假如妳初始資金是一百萬，30年後變1745萬，這還不包含中間投入，而是只有初始一百萬的本金滾出來的，大家注意這個公式之中有兩個很重要的數字，一個是毎年的投資報酬率，另一個就是時間的複利效果。當然這個投資最基本的觀念還有值得討論的空間，一個是一般人[27]有辦法毎年獲得10~15%的報酬率嗎？

10~15%可能過於理想化，一來是因為投資還是有交易成本與繳稅等問題，報酬率不會有這麼高，二來是毎年10~15%指的是平均值，實際上投資股票毎年的波動很大，誇張一點妳會遇到像2008金融海嘯那一年，一年就虧掉妳60%以上，隔年2009年又可以賺超過100%，三來是那個數字的計算是包含了2008年以前股市走了很多年的大多頭，可能高估了長期股市平均報酬率，以現在的經濟情勢與人口老化(經濟成長中有部分是來自人口成長)來判斷，後續要有平均10%以上的報酬率可能會比較難，但是保守點評估8~10%以上是有機會的(其實對於優秀的投資人而言，我相信一樣還是可以拿到平均毎年30%的績效，不過這對大部分的人而言是不可能的，這邊回歸現實面不多扯)，投資理財基本觀念是一樣的也沒有錯，只是大家可以保守點評估，降低預期，把時間拉長點，穩健的投資，長期的目標是可以達到的，雖然我十年前就知道這觀念，實務上也沒真的看到幾個人真的成功，但是我還是相信這觀念沒錯，沒幾個人做到不是這觀念的錯，而是大家做法上有偏差，不是在股市最低點放棄賣出，就是太過投機，賭大結果輸大，更多人則是連第一步的記帳，克制消費存錢都辦不到。

　　就像酒醉後急著開車回家反而會晚七天才到家，財富的累積也急不得，我就常常看到很多人急著致富，急著希望被別人肯定(通常剛被甩的男人這問題最大，就想忽然爆富讓前女友後悔之類的…[28])，或討厭目前工作，剛被老闆罵，很想擺脫領死薪水的爆肝階級，看到Justin Lee就眼紅[29]且開始幻想當富一代，以上種種負面情緒會讓人容易在投資上冒太大的風險，結果往往讓自己更慘，因為對投資來講，風險的控制比報酬率的追求重要多了，不管是理論或我看到的實務[30]都支持風險控制第一重要，當大家看完本篇建立基本觀念後，更重要的是穩紮穩打的實踐與建立正確的理財EQ[31]。

 

理財投資的第三堂課：資產配置

　　資產配置就是各項金融資產的比重要怎麼分配，金融資產包含現金 活存 定存 債券(可以細分政府債券 企業債 金融機構發的金融債等) 股票 各種基金 房地產(可以細分土地 消費型不動產 商用不動產等) 保險(可以細分壽險 醫療險等)，以上是一般人會持有的最主要項目，其他也有可能有人有買REITs 期貨 選擇權 連動債 轉換債 等等從上面主要項目衍生出來的衍生性商品，這每個項目的報酬與風險都差異很大，資產配置就是依據你的風險偏好與你的現狀做最適合你的配置。其中你的現狀包含你的年紀 收入 家庭狀況 居住區域等等都須通盤考量。

　　為何要用資產配置來理財，背後有的很重要的精神－被動式操作，這個精神假設你沒能力猜市場指數未來的方向 總經狀況 報酬率，你只有過去50~100年的金融商品與總體經濟資料可以參考，那麼從這些資料中歸納出來，你的最好策略就是被動式操作，假設你固定資產配置50%債券50%股票，那麼假設今年股票大漲，你的資產比重變成30%債券70%股票，依被動式操作的精神，你必須賣掉20%股票去買債券，如此這樣資產比重又會變成50%債券50%股票，無形中你就是在減碼漲多的股票加碼價格相對合理的債券，假如今年股票大跌了，你的資產比重變成70%債券30%股票，你就必須賣掉20%債券去買20%股票，然後資產比重會恢復成50:50，這個時候你的動作就是在股票低點時加碼股票了，兩種情況加起來就是買低賣高，通常越是被動式操作越有辦法買低賣高，越是積極性的操作卻越會追高殺低，因為每次股票市場低點市場利空充斥都不會有人想去買，市場高點卻相反，利多到處都有，且公司一放點小利多就可以漲停，被動式操作的方法讓你可以有紀律的買在相對低點賣在相對高點。被動式操作其實還有很多細節，比如何時要資產重分配，一年還是一季？ 還是達到一定比率就調整？ 但是這邊只介紹主要觀念，細節部分有興趣的人自己去模擬一下，找出自己的最適操作法。

　　加碼講解黃培源股票三大操作法則：隨便買 隨時買 不要賣[32]，這三點其實就是在實踐被動式操作法，這三個口訣的背後各有三大精神，當年2000年股市大多頭時，這三句話很流行，但是科技泡沫後被大家罵翻，說照著這三個口訣玩股票，最後卻虧翻天，我必須幫黃培源學長平反一下(我也是東海畢業的)，如果你真的在2000年最高點用此口訣買股票抱到2012年，我相信你還是不會虧錢的[33]，之所以會虧錢，是你自己誤用了這三個口訣，隨便買這句你其實不是隨便買而是隨便買都買到主流股，當然虧大，主流股往往是市場熱門股票也通常是評價很貴的股票，常出現在報章雜誌的版面，基本面雖然都在相當好的狀況，但是因為股價超越價值太多，往往不是好買點，你最後會發現怎麼明明是買到市場公認的好公司，結果還是虧錢收場？隨時買這句你實行起來往往是股市一熱才想買，低點時你都想說等景氣狀況好一點才買，每次等到你感覺景氣好了，股市又漲到高點了，不要賣這點大家也是亂搞，只有套牢的股票才沒賣，有漲的股票，小賺一點就出光了，這樣留下來的股票往往就是會一虧再虧持續虧的那種！！2000年那時還沒有ETF[34]如台灣五十這種可以簡單就做指數配置的工具，現在有各式各樣的ETF，大家要做到被動式操作比以前容易多了，最簡單的作法是定期定額買台灣五十。

　　通常的投資理財智慧會建議越年輕與風險承受度越高的人配置越多在高風險的資產如股票上面，因為年紀大的人再冒高風險已經意義不大，保本反而比較重要，風險承受度低的人投資高風險資產，這種人會整天提心吊膽，萬一真的虧損了，更會心情不好，反而會讓他的生活品質下降，但是這並不是絕對，巴菲特的大部分資產都是股票，雖然他年紀已大，但保不保本對他而言並不重要(你如果有500E美元資產，就算只有1%現金也很夠用了…)，而且他對自己投資的股票都很有信心，他不會認為投資在這些股票上有多大的風險。這個觀念並沒有很難懂，但是有個問題是大家可能會高估自己的風險承受度，如果你在前幾年有投資，那麼遇到金融海嘯，投資股票基金的至少虧五成，直接投資個股應該更慘，很多股票虧掉八成，如果你沒有信心在虧掉八成的資產後還可以嘻嘻哈哈自我解嘲[35]，那麼你應該寧願保守點投資，並且我想強調一點，投資不是為了得到賭博的快感，穩定的提昇資產，比賭博式的資產大起大落更重要。補充說明投資與賭博的不同在於勝率，我不買樂透是因為長期妳買下去期望值[36]是負的，但是投資如果方向正確，雖然你可能短期有賺有虧，長期你有很大的機率可以得到不錯的報酬率。

　　有一種情況我常看到的是在指數有一定漲幅的時候，股票部位配置太少[37]，比如說2009年指數已經從最低檔的4000點漲到7000點了，然後還有人還在被嘎空手，資產配置裡還是幾乎沒有股票部位，我在當下還是會建議分批買進，因為資產要被動式配置而不能想說指數已經漲了3000點了不可能再漲，後面真的就還有見到更高點，2011有看到9000點，就算你是從7000點才買也有不錯的報酬率了。當然會被嘎3000點一定是因為大家之前自以為聰明主觀的猜測經濟不好，覺得指數漲這麼多不合理，最後證明，股價是領先基本面反應的，市場比你聰明，後面就看到經濟跟個股的基本面越來越好，等到市場氣氛感覺經濟已經回穩沒有大問題，想開始投資股票時又已經七千點了，這個例子再次強調被動式的操作是比較適合多數人的方法。我之所以舉這個例子是因為大家看到本篇基本篇時應該很少人已經把資產組合配置好了，所以像現在這種指數沒有在最低點時的情況，大家就會自以為聰明的想說等最低點再買，我會建議無論指數在何點位，你都該分批的配置到你應有的水準，比如說你自己評估完覺得自己可以有30%股票部位，那麼如果現在是0%，你可以毎個月3%買進，用10的月的時間補足30%，而不是妄想說等到指數剩4000點再來一次補足30%。

    這邊再解釋一下為何不要猜指數，而是要被動式的持續投入，因為指數猜不到，最簡單而有力的例子是金融海嘯後的2009年，指數從2009年初4000漲到2011年初的9000點[38]，4000漲到7000之前時大家都認為經濟明明就還很爛，這根本是無基之彈，很多人被一波就嘎了3000點還沒有持股，等到局勢慢慢明朗，大家赫然發現電子業怎麼急單一直噴進來，過幾個月後季報公告，整個獲利預估上修遠遠高於年初的預期，股價又獲得動能持續上衝，幾乎沒啥休息回檔的，甚至2009年度中有傳出中國移動要入主遠傳電信這種大利多，指數居然可以連續兩天漲停板，我們從這段期間的上漲來看好了，會想去猜指數而操作的人，最低點的4000點肯定沒有任何持股，衰一點的人可能還去放空，我認識很多人，不是虧在2008年近萬點崩盤下來的跌幅，而是期貨放空死在2009年的漲幅中，這是亂猜指數反而死很慘的例子，那為什麼猜指數通常都猜錯的比較多勒，因為市場有效率，當你還在看到總經數據是不好的，公司營收是不好的，股價卻已經先領先大漲了，等到三個月半年之後，總經數據開始好轉，公司的營收也比當初預期要好非常多，等這個時候才追股票就來不及了，三個月甚至更早之前股價就已經隱含這些利多了。市場大部分時候都是很有效率的，一般散戶千萬不要認為自己比市場聰明，最好是尊重市場，當指數一直噴的時候，你要知道，假如市場是對的，後續自然會有利多跑出來，你不該憑當下的落後資訊作判斷。個股也是類似，散戶的資訊永遠接到最後一棒，股票大漲大跌後你才會看到基本面資訊的支持，如果沒有資訊優勢，又沒有足夠的邏輯能力來判斷，我建議散戶退出個股投資，專心搞好指數型投資被動操作就好，這樣你才能安心又輕鬆的靠股票穩健獲利。

　　雖然是講說指數猜不到，但是我想市場上確實還是有少部分人比較有能力看出指數相對位置，只不過大部分人不但沒有此能力，且容易在市場當下迷失，市場看好你就跟著理所當然的看好，市場看壞你就也跟著理所當然的看壞，其實只要你念過一些投資歷史，你就知道毎次市場的高點通常是大家一窩蜂追股票的，市場的低點則是大家避之為恐不及，只要有能力做到反向操作，其實勝率還比較高，但是這點其實也不那麼容易，你得有非常強的投資EQ，非常強的邏輯判斷能力，非常強的投資組合能力，講到底，散戶還是做不到，乾脆放棄猜指數，被動式的一直投資下去，感覺好像很呆，但是這才是真正對的資產配置。

 

理財投資的第四堂課：基金簡介

a.基金簡單講就是集合大家的錢委託投信公司的專業團隊負責，其中最重要的人就是基金經理人，因為他負責基金的買賣決策，基金績效的好壞大部分決定在基金經理人手上。受益人自己可能沒有投資的專業或是沒有時間，這時就可以委託專業的人士代為操作，所以股票投資的部分買股票基金，債券投資的部分買債券基金。

b.基金公司把受益人的錢累積起來投資，像股份的概念，假設你買了100萬元，那麼你持份就佔了市值10E基金的千分之一，這檔基金如果一年賺到1E，你也可以同樣比例的分到10萬。如果你喜歡巴菲特的操作，你還真的可以把錢交給他投資，因為他的控股公司有上市[39]，你只要去美國股市買就可以買到，不過這跟基金還是有點差別，巴菲特的公司以控股公司形式，掛牌在交易所買賣，基金基本上得去銀行或投信買，在費用跟稅負上面也因而有所差異。投資基金有規模經濟的效果，公債一支至少要5000萬，高價股一股500元的話，一張[40]也得花掉50萬，很多人大概連一張都買不起，但是基金規模通常會比個人投資人的金額大很多，可以讓受益人用部分持有的精神就可以持有到這些比較高價的證券並且平均分散。

c.基金買賣因為是合資形式所以買賣點不會跟股票一樣下單後馬上買到當時市價，以台灣股票型基金來講，當天下單可以用當天基金收盤淨值買進，賣出的話，當天下單會以隔天淨值做為基準賣出。投資國外基金時間會更長，不同種類的基金如債券型 貨幣型 組合型等也會因為性值不同而有差異。

d.基金買賣依據通路不同手續費部分會有差異，通常去投信直接買可能會比銀行買便宜一點，定期定額又會比單筆便宜點，這非絕對，大家可以多搜尋相關資料多比價。

e.因為基金有強調分散投資的精神，所以以股票型基金來講，毎檔個股不能超過10%的持股上限，所以基金一般會持有20~30檔以上的持股，受益人可以得到比較穩定的報酬率波動，但是這也非絕對，持股數雖然少不了，如果基金經理人買成30檔太陽能的股票，那這種的波動也是會嚇死人的，你不要以為不會有類似這種情形發生，你去看看毎檔基金的持股，你會發現有些神奇基金經理人真的喜歡拿受益人的錢賭很大。

f.基金有分很多類型，以大類來分，有分股票型基金 債券型基金 貨幣型基金，股票型基金依據投資的地方不同有分國內型 國外型基金，國內型基金還可以細分一般型(所有國內股票都可以買) 中小型(多數持股為中小型股票) 科技型(多數持股為科技股) 傳產型(多數持股為傳產股) 高股息(多數持股為配息率高的股票)等，國外基金主要是用地區或國家來區分，比如美國基金 歐洲基金 拉丁美洲 新興市場等，依主動與被動式操作還可以區分為被動式的指數基金與其他的主動式基金，基本上不是指數型基金的就算主動式基金，債券型基金也有依風險屬性分類，比如說高收益債就是報酬與風險都比較高的，高收益債另外一個比較難聽的名字叫垃圾債，這也稍微說明了高收益債為何報酬率較高。

g.基金是一個很方便的投資工具，比如你想買黃金或原油投資，真的去買黃金或原油跟本就不切實際，一來你也買不到一桶原油，你頂多買到提煉後的汽油，再來你真的買到，放在家裡的儲存成本又非常高，買黃金可能被偷，買油堆放可能會有安全問題，你直接買黃金指數基金，或是金礦公司基金就等於投資黃金了，買能源基金就是投資能源了，你也可以單純的買一支全球基金就解決全球化投資的需求。

 

理財投資的第五堂課：挑選基金須知

　　雖然基金地雷一堆[41]，但是基金仍是投資人參與各個投資市場的一個很好的工具，所以這邊還是講解一下一些產業現況與基本須知：

a.基金績效好壞跟其費用往往成反比

　　基金的費用有手續費 管理費 保管費 短線交易費，其中手續費通常是買進時收取的費用(大部分基金是買進收取 但也有後收型的在賣出才收)國內股票型費率約1.5%，債券型會低些，國外股票基金會高些，在不同通路買買也會有很大差異，通常定期定額最低可以低到0手續費，管理費是毎年收取的費用用來維持公司營運，保管費是基金委託銀行保管產生的費用，台灣股票型保管費約0.2%，短線交易費是受益人短線買進後一個禮拜內就賣出，基金可以扣掉萬分之一來彌補基金，但是實質意義不大。

　　很多時候光看這些費用就可以決定不買某些基金了，假設某全球高收益債組合基金手續費1%，管理費1%，保管費0.2%，這是你看得到的費用，你看不到的費用還有因為是組合基金所以當這檔基金在買子基金時也被收手續費管理費跟保管費，至少又蒸發1.5%，然後假如基金有因為投資國外而做匯率避險，一年可能又花掉1%避險成本，這樣加總起來，就已經毎年5%了，以債券來講，這樣的費用率太高，長期投資不一定划算，高受益債長期的年收益率約9%[42](這還有考量近幾年的低利率造成債券大多頭，所以我認為後續應該更保守的看債券的報酬率且通膨趨勢不利債券)，扣掉你的費用率，會發現期望報酬剩下4%，這時得考量多冒了這麼多風險只賺取4%划不划算。(John Bogle的柏格談共同基金提到很多基金費用，大家可以去參考)

    手續費 管理費 保管費都是名目的費用，可以在基金網站就查詢到，但是有些隱性費用你要去查詢基金財報才可以查到，比如說基金交易成本，還有些成本查都查不到如流動性問題 停損機制造成的成本，這些隱性成本有時候也影響不小，後面會補充講解週轉率對交易成本的影響。

　　以上大部分費用是不管報酬率賺賠都要付的，所以影響你的績效很大，假設一檔基金報酬率10%，毎年費用要5%，那麼這檔基金就還不如毎年報酬率8%而費率只收取2%的基金，因為扣掉費用之後，報酬率的比較是5% vs 6%，這種情況下，選擇低費用的基金就會比較好。

這邊再補充一點應知，基金每日結算出來的淨值就已經扣掉所有的費用了，如管理費 保管費 交易成本等，你的申購或贖回都會依照每日結算的基金淨值(當然申購日跟贖回日每檔基金規定有點差異)，不會多扣管理費，得注意的是手續費會另外計算，所以頂多會有這個費用項目跑出來，台灣銷售的基金一般而言，贖回都沒有手續費，所以贖回的話，你把贖回股數乘上贖回日的淨值就是你會拿到的金額。

b.研究團隊重要性不如一個明星經理人

    也許很多公司會跟受益人行銷說有堅強的投資團隊，加起來總共多少人之類的宣傳，但是我直接跟大家講結論[43]，一個明星經理人可以抵100個平庸的經理人或分析師，因為平庸的經理人或分析師選股能力還不如被動式的指數投資，所以只剩下資訊流通的功能，就是說他可以跟你講公司最新資訊，但是可不可以買，你還是得自己做決定，不該聽他們的，如果整個研究部沒有優秀分析師或經理人，那麼不管研究部有30人還是100人，都只能幫你虧錢，投資最重要的能力是作買賣決策，成功的投資需要好的策略與優秀的邏輯推理能力，投資不是作苦工似的基層工作，工廠有100個作業員，產量就是10個作業員的10倍，但是投資來講需要的是做決策，一百個人投票出來的投資決定往往不如一個優秀經理人的決定，有一個理論是這樣的，你讓100的人猜大象的重量，平均值出來會不可思議的準確，但是投資會成功往往要偏向反市場操作，大部分人認同的方向通常是錯的，反而不能跟著群體的方向走，旅鼠效應就是說明每隻旅鼠都是跟著群體走，前面的旅鼠盲目的跳海了，後面的也跟著盲目跳海。去年底(2011)就是股票投資最好的買點的時候(指數6600時)，但我看到幾乎所有財經報章雜誌的看法都是市場風險高建議買進債券不建議買進股票，現在馬後炮來看，很明顯的那個當下，多數人認為該避開股票時就是股票投資最好的買點。

如果這行可以光砸錢就找到一堆人才，那麼最重視投資能力的壽險公司[44]不就會人才濟濟嗎？為啥現在壽險公司經營得那麼辛苦？近幾年整個壽險的國內股票投資部門操盤績效還常常遠輸台灣五十，現實是投資這行人很多，人才很少，大家都希望動動滑鼠就可以輕鬆賺錢，但是真的有能力做到的人非常的少[45]，就像電視上的投顧老師講得天花亂墜，大家一定充滿疑問的想問說，阿你投資這麼強幹嘛還得上電視 收費 收會員？自己賺不就好了？！同樣問題你可以問所有投資公司的研究部高階主管，你投資這麼強幹嘛還要需要領這每年兩三百萬的死薪水當個被管被狗幹的員工？很尷尬的是這答案他們很難回，他們之中有些人就是因為投資能力不行所以得工作了一二十年還得繼續工作，你以為他們投資很強，其實他們只是行銷自己的能力強！乎弄妳們說他自己投資能力很強這點強！！除了人才很少這個大問題以外，還有台灣金融產業留不住人才的大問題，台灣投資業的待遇遠不如國際市場，在美國，投資銀行高盛好的時候光是平均年終紅利就有台幣兩千萬[46]，這還只是平均值，表現好的明星經理人絕對可以領到天文數字，我們對岸的基金業，基金經理人也有年薪幾百萬人民幣的水準[47]，但是台灣的基金經理人待遇平均只有年薪150萬不到，優秀的也很難超過500萬[48]，假如你真的是優秀的基金經理人，只要本金夠多，自己就可以靠投資毎年賺上千萬或更多的話，工作對你而言就真的無關緊要了，之所以還有少數優秀經理人在投信業可能是因為他們想要追求幾個基金獎項或是增加知名度[49]，對基金經理人而言，除了待遇之外，基金操作有ㄧ堆規定跟限制，大概也很多人不想被這些規範限制住，所以長期而言，是留不住優秀經理人的。

所以選基金就是選基金經理人而非選團隊或公司，當然好的團隊或公司可能會加一點點分數，但是基金的好壞大部分還是決定在基金經理人的能力上的，雖然說好的基金公司是比較有可能有錢挖到或是培養出好的基金經理人，但是基金選擇重點還是在基金經理人身上，不要本末倒置了。

 

c.外國的和尚會念經？？

　　同樣的道理，外國的投資公司也沒有比較強，如果大家都有相同的資訊能力[50]，那麼投資能力的好壞才會決定投資的績效，當初學術上的經理人無法打敗指數就是國外的研究，當然也許國外的投資公司有些比較有紀律的操作可以讓他們輸指數輸少一點(比如說不賭指數永遠高持股或選股時偏被動式操作，降低週轉率並且貼近大盤報酬率)，但是長期而言還是很難打敗指數。

　　以台灣的股票型基金表現來看，外資投信的基金表現並沒有比較優異，比如說國內的統一投信的統一大滿貫的績效表現就遠遠超過很多外資投信的基金。那如果投資國外股市勒，是不是買國外公司發行的大基金比較好？因為他們才是在地，所以會更了解當地的公司，但是同上的道理，目前國內投信在資訊上並沒有弱勢，基金操盤的好壞還是決定在經理人的操作策略跟操作技巧，我認為還是要以經理人的選擇為主，理專可能會列出很多績效優異的國外基金，但是大家得注意銀行當然是會把績效好的基金才上架，其他一堆爛績效的基金你根本就看不到，再來，還有存續偏差問題，可以存活的基金，績效就不會太差，你沒看到更多清算掉的爛基金，然後過去績效也不保證未來績效，你買一堆過去績效好的基金，不表示你未來也會大賺。

　　這邊順便說明一下境內基金跟境外基金的差異，境外基金是註冊地在海外的  才是境外基金，不管是國內投信還是外資投信發行，字面上有點像的海外基金是指投資在台灣以外的地方，境內境外跟海內海外的差異會影響到稅賦，有點複雜，境外基金的獲利(含股利 資本利得)列入海外所得，國內投信發行在境內的海外基金只有配息要列海外所得，海外所得超過100萬要列入最低稅賦申報，海外所得算出後，還須加總另外6個所得數字[51]，這7個項目加起來統稱為”基本所得”，”基本所得”要超過600萬元，才需要課徵20%的稅，這就是一般所稱的最低稅負制[52]。我簡單結論對大部分散戶而言，基本所得600萬內的人扣不到。

 

d.台灣投資人股票投資部位需要全球化布局？

　　如果你翻開理專的基金推薦表，你可能會有國外基金報酬率比較好的錯覺，因為全世界這麼多基金跟市場，在這裡面理專永遠可以找出績效優異的基金，但是當你看到這些報酬率優異的國外基金時，你沒有看到其他更多績效很鳥的國外基金。

　　之所以有很多投資智慧會建議大家全球化布局是出自投資學的理論的，投資學的理論提到當妳越分散投資的時候，因為投資的效率前緣的關係，妳反而得到更高的報酬率與更低的風險，這似乎是白吃的午餐，但是我看到的實際上的問題是你買投資國外的基金很多手續費與管理費都高得很誇張且買國外基金得多面對匯率風險，所以我認為配置太多資產在海外基金反而是錯誤的，除非妳有合理的成本，不然國外投資的好處會被高成本侵蝕殆盡且大家對台灣的狀況(相對國外)有較好掌握度能做更好的投資判斷，所以我反而會建議大家將國外的投資部位比重拉低點。

　　此外，買國外基金要多注意匯兌風險，只要是投資國外基金就一定會遇到匯率風險的問題，不管基金是以美元計價還是台幣計價，我個人的看法是當你決定要投資國外的時候就得把匯率的因子考慮進去，但如果基金本身有幫你做匯率避險會比較好嗎？我個人是覺得不會比較好，因為匯率避險是有成本的，一年內持續做匯率避險大概就得花到1~3%以上的費用，當你買基金已經花費這麼多在手續費管理費及其他費用上面時，再加上匯兌避險費用，根本就是無法承受的重，另外，對優秀的經理人來說，強迫其匯兌避險根本是愚蠢的，優秀經理人在匯率上面的判斷如果正確，反而可以增加更多獲利，然後以被動式的操作原則來看，主動操作匯率跟指數往往失敗率最高，2008年金融海嘯時，當基金想做指數避險時多數都避在指數低點的四千五千點，當2011年大家想做台幣匯率避險時，會放空在美元28.5的位置，你現在一定馬後炮的想說這些基金經理人怎麼這麼蠢，都跌到五千點了還空指數避險，台幣都升到28.5了還放空美元？這些人就是這麼蠢，六千七千點不避險，但是四千五千點避了，因為那個時點他們看空台股到兩千了，匯率也是，台幣30時沒有危機意識，但是升破29後他們看升到25了，現在你可以馬後炮的看，覺得這些人很愚蠢沒專業，但是在那個當下的氣氛，這樣做法很少有人會說他們是錯的[53]，然後毎個同業都這麼做，變成你不做反而會有高層壓力，大家都錯的時候大家都沒事，大家都對只有你錯，就算事後還是證明你對，但是你當下就已經陣亡。

　　而且說到底，為啥基金公司或銀行理專建議你買國外的基金？費用收得高，佣金抽得多是很大的原因，後面會專篇介紹。

 

e.我個人建議股票型基金最好的投資法：定期定額＋低檔時單筆加碼

　　定期定額有被動式投資的優點且手續費往往也比單筆投資優惠。定期的概念就是不管指數高低一直買下去，定額的概念讓你在高點的時候買少點單位數，低點的時候買多點單位數，無形中就幫你低買多高買少了，而且對基金公司來說，會定期定額買的投資人通常是長期投資人，投信公司願意給較低的手續費，來吸引受益人長期投資[54]。一般時候用定期定額，但是遇到金融海嘯這種大崩盤的時候可以考慮單筆加碼多點，其實那個當下肯定是不容易說服自己買股票的，你一定會投機的想，既然還會跌，為啥我不等到更低點再來買？你如果有這種更低點再來買的心態，我保證你買不到低點，如果不確定是否已經很低了，你可以感覺一下市場氣氛，當你看到報章雜誌都建議你保守理財，你身邊的人都大虧一屁股且都逃離股市了，這時很有可能就是好買點了。當然你想要在低檔時可以加碼，你必須有現金部位或是其他低風險資產的部位可以用來轉換，任何時候你都得要有現金在手上以防萬一，以我的投資經驗來看，低檔買的股票報酬率是倍數計算的，而且以投資心理來看，如果在低檔還有錢可以加碼，你的心理壓力會小很多，也不會很悶，想說價格這麼低，自己卻已經把全部資產都套進去了，沒有能力加碼。

 

f.手續費打折的假象

　　手續費打3折就會比打5折的便宜嗎？這可不一定，先假設要買的基金類型一樣，比如都要買台灣股票型基金，那麼一檔名目手續費2%，另一檔名目手續費1%，前面那檔就算打3折手續費還是比後面那檔打5折的貴，這種情況在國外基金就更誇張，國外基金有些名目可以收到3~4%，就算打三折還是高達1%的手續費，這在目前台灣的財富管理界是很誇張的高的，你絕對有辦法凹到更低的手續費，因為台灣賣基金的投信很弱勢，建議去投信找直銷業務凹凹看，相信可以用最合裡的手續費率買到，再沒辦法，用定期定額的買法也可以買到很低的手續費率，大不了定期定額買多點，買個幾次就可以湊足原本單筆需要的金額，再來降低或解掉定期定額。

　　在基金管理費上面是沒辦法爭取優惠的[55]，但是手續費可以，大家絕對得去爭取這個部分的優惠，就算你付出較高的手續費，你的服務跟績效也不會因此比較好，假設你的投資金額大，差個1%更是相當多錢的，千萬不要輕忽這個部分。

 

g.基金投資需要停利停損？

　　我一直認為機械式停利停損是很錯誤的觀念，停利停損基本上是從技術分析的觀念，基金投資不該適用此原則，為何技術分析有停損原則？因為股價可以反映內線資訊，假如股價在沒有消息面影響的情況下忽然重挫，就可能有潛在的利空還沒流通到市場上，但是有內線資訊的內部人先一步得到此利空資訊並不計價的賣出股票，導致技術面轉差，遵循技術面操作的人便可能在參考技術面後決定停損賣出，這個賣點可能還是會優於後面利空真的發佈後大幅下跌的價位，同樣的，技術面轉正也會引導技術面投資人搶進，所以以技術面操作股票通常會追高殺低。基本上我都不認同個股操作用停損停利了，當然更不建議基金買賣用此觀念，你可能會覺得個股漲幅很大，而需要減碼個股，但是基金不是個股，而是個股所組成的投資組合，就算有幾檔股票漲了上去，整個投資組合算起來可能還是在相對便宜的價位，更何況經理人可能把基金中漲幅大的個股都減碼了，加碼相對低價的個股，只要經理人持續有做低買高賣的動作，那麼整個投資組合的風險都還是在控制當中，哪裡需要因為很多個股漲多就必須對投資組合停利減碼？同樣的，技術派停利個股是因為後續可能有重大利空，但是基金是20~30檔以上股票組合而成的，怎麼可能這堆股票同時都有基本面利空的隱憂？

　　基金只要選對經理人就可以一直投資下去，不管指數高低，優秀的基金經理人永遠會把投資組合控制在低風險高報酬的狀態，如果基金經理人做不到，那麼受益人該做的不是停利也不是停損，是轉換成其他基金或乾脆只買指數型基金。

 

h.主動式基金績效常常不如被動式基金

    主動式基金就是基金經理人主動的去選擇後面有機會大漲的證券，被動式基金就是基金經理人放棄主動選股，把投資組合配置得跟標竿指數差不多，實證結果市場是很難打敗的，近三年資料證實大部分台股股票型基金經理人績效被指數打敗，前幾名的優秀經理人贏不了指數多少(三年頂多20~25%，不過也不錯了)，但是排名後面的基金卻是被指數電到爆了！！(可以輸掉40~50%)而且這個資料還有存續偏差存在，這三年期間一堆爛基金已經被清算掉，不然指數的相對排名還會繼續往前。

 

i.績效排名好時是短期相對賣點 績效排名不好時是相對買點

　　散戶買基金有個大問題，喜歡買績效好的基金，這樣無可厚非，但是該選到的基金應該是未來會績效好的基金而不是過去績效好的基金，買現在已經績效很好的基金往往會是未來績效會很差的基金。這邊用一些例子簡單解釋一下，去年傳產基金很強，因為電子股很弱，但是你如果年底買傳產基金那就糗了，2011年12月開始到2月電子股幾乎全面大漲，傳產基金可能兩個月就輸電子基金20%的報酬率，去年有些基金表現非常好，但如果妳買在八月績效最好的時候，那也會糗掉，因為那是績效的高點，後面半年的績效就相對落後了，你如果買在績效相對好的時候，後面往往不如預期的機會還是大。

　　我在講解我的基金的時候我也常常強調基金績效排名不好時是相對買點，光我的基金也可以舉出不少例子，2011年第一季時基金持股一堆NB類股遇到宏基大利空，結果市場還全部漲我沒有的智慧手機跟太陽能，那一季績效排名就倒數了，但是隔季大逆轉，NB跌深反彈，我的排名反而變成前幾名，八月也是類似情況再發生，我買了一堆被外資大賣的權值股如鴻海 緯創 台達電，績效排名一下又跑到倒數，不過這次一下就逆轉勝，後面的三個月 六個月都衝到第一且還贏第二名不少。基金績效好是相對賣點這觀念比較不一定，好的基金經理人是有可能連續好幾季每季都排名前1/4的，你如果績效好的時候賣掉，有個風險是你可能得在更高的淨值才買得回來，不一定會有低點讓你買回，這也是為甚麼巴菲特股票投資下去就長期持有了，因為對他的投資而言，他的投資績效好到任何時點賣都不對。你有了這個觀念後至少知道排名好的這時候不要單筆買太多，被動式的慢慢加碼是比較好的。

　　這個績效排名反著參考的觀念只是相對觀念，有些神奇基金無論任何時候都是賣點，如果你已經可以確定這是檔爛基金，那麼當然就是賣光，換檔基金操作，再來我會建議從長期投資角度來看，假設妳已經選到優秀的基金經理人，那麼績效好的時候就真的不要加碼嗎？優秀的經理人有時候還是有辦法持續選到好股票持續創造好報酬，如果妳因為基金績效已經好了一兩個月甚至一季就不想買，也是有可能錯過後續持續的好表現，然後優秀經理人有時低潮期也可能比妳想像的還要久，如果經理人連續一年都排名不好妳還有信心繼續加碼嗎？搞不好是你還對這個經理人有信心的時候，投信高層對經理人沒信心結果換掉了，所以這個觀念在實務操作上又沒有講得那麼容易了，但是至少還是可以給大家一個觀念，當妳下次因為看到某檔基金短期報酬率非常優異而有股衝動想買時，妳最好有想到此觀念！

 

j.避開投信新募集的基金

    這個理論類似上面的那一個，對投信來講這點也無可厚非，因為投資人喜歡買熱門基金，高報酬率基金，所以當投信一窩蜂推出綠能基金時，就是綠能產業股價的高點了，當投信想推出大中華基金賣妳的時候就是中國股市的高點了，屢試不爽[56]，反過來看，投信如果真的想賣受益人後面會大賺的基金，那個當下肯定連基金募集都可能會失敗，比如說想在金融海嘯的2008下半年募個金融股基金，妳覺得有人會想買嗎？業務跟妳講這個東西八成會被妳罵得狗血淋頭吧？！我們現在可以馬後炮來看，2009年這些金融股很多漲幅都是好幾倍的倍數計算的，但是你現在也知道那個最好的買點不會有人想買。

　　再來，我上面講的例子也是馬後炮，2008那年，不會有任何投信的高層有那個先見之明可以判斷說金融股後面會大漲，所以說投信自己也沒能力選出有大漲潛力的基金賣妳，不然如果真有此能力的話，光是選對有潛力的類股就可以讓基金績效爆衝了，但是妳看看基金績效不但都沒有爆衝還一直被指數狂電，妳真的無法依賴這些人對未來投資價值的判斷能力。

　　新募集的基金常常會用免手續費引誘妳買，但是基金最重要的是報酬率，且妳有很多管道比如定期定額就常常可以免手續費買到基金，幹嘛去當冤大頭買新基金？除此以外，新基金還有一堆問題點 :

    1.新基金有閉鎖期，在此期間之內不能贖回，閉鎖期從一個月到三個月的期間都有。你的錢被多鎖了好幾個月，你沒有額外任何好處。

    2.閉鎖期結束後幾乎都會發生資金外逃的情況，因為很多資金是為了成立而被硬ㄠ進來的錢(比如被強迫購買的冤大頭投信員工及被強迫背額度的理專)，這些錢並不是真心想投資，一但閉鎖期結束馬上就會贖回，短時間的大筆資金流出會造成基金經理人的操作困難，假設持股高檔遇到基金大筆贖回，因為毎筆賣出都有賣出的交易成本且因為是大筆的賣出又會遇到流動性風險，閉鎖期結束後越早跑的資金越沒負擔到這些成本，留下來的資金就得全額負擔到這些成本，有時基金公司因為早就知道閉鎖期結束後會有大筆資金贖回的風險，所以持股非常低以應付贖回，但是這就我的想法而言是錯誤的，妳既然想買這檔基金就是看好這個市場，如果基金經理人只是為了應付贖回所以低持股，好死不死這段期間又遇到大多頭，妳明明就買了大中華基金結果這三個月中國股市大漲妳卻沒參與到，妳應該會很想罵ㄍ吧！？

    3.新基金加上新經理人的組合往往讓妳對基金未來的潛力完全摸不著頭緒，新的基金會有怎樣的報酬率不知道，這個經理人能不能操得好不知道，那妳幹嘛急著買勒！？為何不等到這檔新基金有個一兩年的績效紀錄可參考時再來看勒？？就算這個經理人有過去的其他基金績效可參考，但是這檔新基金的類型是他過去所擅長的嗎？那如果這位經理人過去的紀錄就已經很差，妳更不要奢望他忽然變成明星經理人了，繼續失敗下去的機率會比較高！！就算是舊有的基金經理人，可以在網路上查詢到過往的記錄，但是這檔基金的性質跟他過去操盤的一樣嗎？如果不一樣的話，你得合理懷疑過去的績效紀錄沒有參考性。當然我私心會認為最優秀的經理人不管操任何基金都會表現良好，前提是這位經理人真的是優秀的經理人，有些投信高層有失敗經驗延伸來的錯誤觀念，他們會認為國內基金操得好的不表示可以操好國外基金，小基金操得好的不一定可以操好大基金，這是錯誤觀念，有機會的話，我會來打破這些錯誤觀念。

 

k.選擇長期績效好的基金經理人

　　從統計學來看，時間區間越短，績效好壞越有可能受到機率的影響，但是如果基金經理人可以長期(起碼1~3年以上)都績效好，那機率與運氣的因素就變小，實力的因素就變大，當然這是純粹從統計學的觀點來看，我會建議至少參考一年以上的績效，如果有更長的績效可參考會更好，但在台股投資會遇到一個問題，假如你一定要參考長期，那麼你的樣本數就會變得很少，因為台灣基金經理人的週轉率太高。

　　實務上來看，給我看一個經理人操盤進出的狀況，一個禮拜內就可以判定這個經理人有無能力，以台灣投資界的狀況來講，大部分的經理人操作方式都是同一類，頂多是操作細節有所差異，你如果毎天看日績效跟投資組合就可以知道，多數經理人的投資組合都大同小異，中位數[57]的績效也常常跟指數績效脫鉤(這表示多數基金經理人持股並不貼近指數，而是都是一堆主流股)，雖然我不喜歡主流股操盤法，但是這麼多主流股操盤的經理人裡面，等級差異也很大，你如果可以選到比較強的經理人，還是可以獲得不錯的報酬率的。

    在參考績效這部分時還得注意一個重點：過去績效好不代表未來的報酬率就一定會好，光看經理人過去優異績效數字，你沒辦法判斷說這是運氣不錯還是經理人有實力，如果只是過去運氣好，那麼當然未來的績效就不容易延續，如果是經理人真的有實力，那麼後續的績效就有很大的機會可以繼續維持優異。大家要選擇主動式操盤的經理人的話，最重要的是要找出真的有能力的經理人，過濾掉因為運氣成份而績效好的經理人。如果真的沒能力選出好的經理人，那就買指數基金吧！至少你的績效會接近指數而且也已經贏60~80%的主動操作的基金經理人。

 

l.基金規模跟操作難度成正比

　　大家不要看到基金績效表就直接比較起來了ㄟ，當然一來是分類不同，你不能債券型的跟股票型比，也不能電子型的跟傳產型的比[58]，當你都知道要同樣的分類才可以比較時，你還得再注意到規模這個因素，100E的台股基金跟1E的操作起來難度就差非常多，100E的基金想一天買1%的股票時，就很多小股票不能買了，因為非常多的股票一天成交金額連1000萬都沒有，你想一天就買足1E只會把股價拉到漲停板還不一定能買足，這就是流動性的問題，除了毎日買賣遇到的流動性問題以外，還有一個更大的問題，如果100E的基金想要把某檔股票買到8%，那就至少要8000萬了，很多公司市值很小，在流動性規範[59]之下，大基金操作很難，舉例來說，上市櫃有2000檔股票，經過流動性的考量，100E的基金會只剩200檔可以買，但是對於1E的基金而言，可能還有1500檔可以自由的買賣，這樣對基金經理人的限制就差異很大了。所以一樣的績效而言，我們可以說操盤的規模較大的經理人算表現比較好的。

　　台股操作以我的感覺而言，10E以下限制不大，再來到10~20E應該都還不算非常困難，但是超過之後，流動性的問題就會快速增加，再加上近期因為股市低迷讓台股成交量從以往的千億到目前的有時後連六百億都沒有，這對經理人的操作而言是很傷腦筋的，對外資而言，甚至可能會直接把台股當成沒流動性的市場而放棄。並不是說就一定不能買規模很大的基金，但是在這種情況下，你不該對基金績效有過高的不合理期待，基金規模越大，績效就會越接近指數，優秀的經理人還是有可能會超越指數，但是本來操作5E規模的，毎年可以超越指數10%[60]，當規模變成100E時可能就會只剩下3%，不過補充說明一下，優秀的經理人只是超越指數的能力下降了，如果變成輸指數，那表示這位經理人是不行的，是你誤以為他不錯，或是之前的優越績效只是機率或好運。

　　目前台股有明星經理人張繼聖負責統一大滿貫基金，規模超過130E，張繼聖在中長期的績效是台股第一，去年績效非常優異所以去年中帶動了瘋狂申購潮[61]，規模爆增一倍到目前水位，我相信他還是有本事可以維持好的績效，但是大家對此基金合理的報酬率預期應該得降低些。當初富達的明星經理人Peter Lynch也是因為操盤的基金績效太好導致規模爆炸[62]，所以我想他才會選擇離開基金，因為繼續下去肯定花再多精力，再怎麼優秀都難以繼續維持好績效了。巴菲特也因為同樣的原因跟股東說必須降低對公司報酬率的預期，因為規模已經太大[63]。無論再怎麼優秀的基金經理人一定遲早會遇到基金規模這個大敵的，而且越是成功的經理人會越早遇到。

 

m.基金週轉率是基金重要參考指標

　　如果基金全部資產買進賣出一次則週轉率為100%，跟散戶買賣股票一樣，這樣的交易成本約0.5%[64]，看起來雖然不是很大的數字，但是如果基金週轉率再高些，比如500%，那麼毎年光是損失在週轉率的費用就會高達2.5%，誇張點的神奇基金可以超過1000%，我都覺得這種週轉率很神奇，可能連大部分散戶都做不到這種週轉率，基金原本已經有一堆費用再加上高達5%的週轉率費用，這樣搞下去，只有神來操盤才可以有好績效了吧？！

    因為不同的投資邏輯會有不同的週轉率，週轉率不是基金好壞的絕對參考指標，有些比較大型的優秀基金像是匯豐成功 統一大滿貫都是週轉率很低的，毎年都在50~100%以下，我個人的週轉率可能會達到250%左右，因為低週轉率的投資邏輯通常是趨勢操作法，看好趨勢不管短期的股價波動，會長期持有，不會頻繁換股，所以可以維持低週轉率，當然同時也是因為規模過大，也不得不採取較低週轉率的操作方法，投信多數是主流股操盤法，當主流股變動的時候，股票就必須週轉，如此做法會使得週轉率得維持在很高的水準，我的做法比較偏向交易式的操作，有好的交易機會就會提高週轉率，沒有的話就會維持低週轉率，但是通常毎年還是可以找到不少的交易機會，所以週轉率會維持在200~300%之間。大家該了解的主要問題是基金增加週轉率是否會帶來的利大於弊，如果真的多的週轉可以帶來更多報酬率或是降低風險的程度超過費用成本，那麼這樣的週轉就可以接受，我個人是認為過高過低都有問題，過高的話，除非你真的是找到超多好交易機會，不然只是平白增加費用，過低的話，我會懷疑經理人是否找不出好的交易機會或是刻意偏被動式的操作來取得相對中位數的成績，再來，以我的經驗來看，指數或個股的波動越大，交易機會就越多，因為在這些波動大的情況下，個股容易偏離合理價位[65]。

 

n.基金的持股比重也是重要參考指標

    從基金的持股比重的變動可以判斷基金經理人的操作屬性，通常多數積極式操盤的經理人都會在看空指數的時候降低持股比重，在看多指數的時候提高持股比重，聽起來好像理所當然也很美好，經理人也會說他是為了受益人的利益而主動操作持股比重，但是悲劇就發生在經理人常常看錯未來，市場氣氛非常差但卻是股票好買點的時候，經理人往往低持股，但是市場氣氛很好，指數高點時，經理人卻是冒險的高持股，基金經理人多數的做法跟散戶沒有差別太多，我不否認有極少數基金經理人會有比較強的指數判斷功力，但是多數沒有，主動式依據指數看法的多空來調整持股比重的經理人常常會被多空兩邊巴。

　　通常外資投信的基金因為內部規定所以會比較偏向高持股水位，我看到的數字是約95%以上，國內投信的操作比較不會限制經理人的持股比重，所以基金持股比重在多頭時會接近90%(還是很低)，在空頭時會持股80%或是更低，而且還有一點必須特別注意的，這還只是帳面上的持股比重，基金可以使用指數期貨與指數選擇權工具，可能基金持股80%但是放空約20%，實際持股剩下60%，再來，持股內容也會影響到實際的持股比重，假如一樣持股比重80%的基金，一檔正常配置，另一檔買了一堆30%電信股之類的股票，這樣的持股內容也應當被當成是只有50%持股的投資組合[66]。

　　新基金發行後的前幾個月因為有閉鎖期的豁免(依各基金規定而不同)，持股比重不需要達到規定的最低水準(約70%)，所以可能可以短期維持很低水位的持股，有時候在金融海嘯你看到基金有這種非常抗跌的情形時，你就可以注意這檔基金是否是因為剛募集所以持股低水位避開了系統風險，如果不是新募集基金遇到金融海嘯這種情況跌了幾千點還十分抗跌，你得懷疑這檔基金低持股又放空避險，幫受益人少虧千點當然是好事，但是基金如果賭空賭太大，空頭轉多頭時也會同樣的少賺幾千點，大家可以去參考2009年當年的台灣股票型基金的報酬率，有基金可以達到120%以上，指數約漲幅80%，但是有些基金的報酬率卻只有30~40%，幅度差異這麼大通常這不是選股的問題，而是因為基金賭空賭輸了。正常而言，受益人如果主動看空指數應該就不會買股票基金，如果你看多指數買了基金到時看對指數大漲卻沒賺到該賺的錢，應該也滿讓人不爽的吧！！

 

o.基金的分類其實是行銷用的

　　如果你是最優秀的基金經理人，你會希望你負責的是一般型，電子型，傳產型還是中小型的基金勒？基金的分類其實是基金操作的限制條件，電子型的基金必須有60~70%在電子股上面，其他分類也是類似限制，所以是經理人的話當然會想操作最沒限制的一般型基金阿，可以後面看好電子股時就多買電子股阿，看好傳產股時就多買傳產股，如果限制你多數持股只能買電子股，那雖然電子股走強的時候績效會比較好，但問題是電子股走弱的話績效不就鳥掉？所以我站在基金經理人的角度看的話，我覺得給最無限制的基金可以讓基金經理人得到最好的發揮，長期會有最好的報酬率，那為啥投信要把基金分類分得那麼細勒？這就行銷來講是做產品區隔，賣A產品給你，你不想買可以賣你B產品，產品越多就越有機會騙到你的錢，但是現在受益人被騙久了也沒這麼蠢了，他根本就不管你是啥基金，他只想買績效好的基金，雖然還是有可能被短線的好績效騙到，但是跟以前比真的精明多了。

　　再廣義一點，優秀的經理人會想操全球型的基金，且最好不要分啥債券股票的比重限制了，最好也不要限制期貨或衍生性商品的操作，這樣優秀的經理人肯定可以幫你把風險控制好的同時獲取最好的報酬率，不過台灣現在沒開放這種基金更沒幾個優秀經理人有辦法做到，但國外的私募或避險基金就已經有這特性。

　　以前的年代[67]，電子股與上櫃股票很熱門，所以投信趁熱發行了一堆電子基金與上櫃基金，後來類股輪動後電子股鳥掉，傳產股出頭，又陸續有了高股息基金 傳產基金跟價值基金，目前因為國內投信也跨到國外股匯市去了，於是近幾年發了很多能源 原物料 大中華 新興市場 金磚四國 高收益債等基金類型，但是以經驗來看，大部分都神準的推出在相關類股或區域的最高點，這是運氣不好嗎？不是，這根本是必然，投信公司不在這種熱門的時段募集，根本就吸引不了受益人的注意跟購買，搞不好連募集都會失敗，試想，去年底六千多點時市場氣氛遭到不行時募集台股基金你會想買嗎？所以也不要完全怪罪投信公司，受益人應該也得負部分責任。

　　其實我倒覺得不用搞得這麼麻煩，只要推個一檔台股基金一檔全球股票型基金讓一個優秀的經理人操盤就可以滿足受益人在股票投資方面的所有需求，根本就不需要搞一堆花招的。除非你真的有能力去判斷說何類股未來趨勢看好，那麼你就可以投資這些細分類的產業或區域基金，但是弔詭的是受益人通常是沒有這專業，所以才委託基金公司的阿！！！！！

 

p.基金公司內部的績效與內控制度常常會誤導及干擾基金經理人的操作

    毎家公司有不同的績效獎金制度，有些公司會一季給一次，有些公司會一年給一次，短一點的甚至毎個月計算並給一次，客觀的來講，用一季甚至一年的期間來判斷，根本就還難以判斷基金經理人的優劣，但實務上公司根本就不可能在看到經理人三到五年或經過一兩個景氣循環的表現後才給獎金，很多經理人也可能一年表現好一點就跳巢了，這樣會導致一個問題，因為公司用短期績效來衡量，經理人便會受獎金制度影響，看短期忽視長期，這樣會導致長期績效降低，週轉率偏高且容易追高殺低主流股。

　　舉例來說，假如公司毎季結算並發放一次獎金，你會發現到有經理人可能某一兩季表現非常好，但是整年績效卻是很糟糕的，公司給短期獎金會誘導經理人賭大點，因為賭對就拿更多獎金，賭錯使得績效如果不好卻也沒有罰則，通常這種賭對的績效無法長期維持，經理人越重視短期，就越會損害長期績效。

　　有時候基金公司有明確的經理人淘汰制度，這時候也會發現有經理人操得很爛因為不想被換下來，所以短期賭很大，比如說，已經連續幾季績效不裡想了，再一季不好就要被換下來，那麼這經理人可能就會在最後一季賭太大，比如說賭空，賭空賭對則逃過一劫，賭錯則受益人少賺很多，當錯誤的制度用在基金經理人可能飯碗不保的時候，受益人的權益就很可能被犧牲。受益人跟基金經理人及投信公司利害衝突的情況很多，大家必須要知道有這些情況，並且選擇比較不會犧牲到受益人權益的投信公司或是基金經理人。

　　雖然說投信跟經理人容易跟受益人有利害衝突情況，但是投信公司或是基金經理人還是有可能站在受益人的角度及基金的長久利益而做一些動作，比如說我聽過匯豐成功的經理人在基金規模變大後有建議公司限制募集的金額，讓基金規模維持在經理人有能力管理的規模，這樣雖然短期公司少賺了一些管理費，但是維護了受益人的權益與基金的長期績效，我自己的基金當然目前還是不大，但是如果以後遇到這種問題，我一樣會要求公司暫停單筆的申購。

　　停損制度是另一大損害績效的制度，停損制度主要是參考技術分析的精神，當個股跌幅很大，背後往往隱藏更大利空還沒出現，停損制度會要求經理人檢討持股狀況，必須有所處置或回應，規定上並不一定會要求出光，可以繼續持有甚至加碼但是大部分經理人會依據停損的精神賣光股票，實務上我看到的經驗是投信外資停損完的股票股價就幾乎在波段最低點，反而變成最好買點。你說經理人真的那麼蠢不知道毎次停損完都賣在最低點嗎？但是請你先試想你是經理人你要怎麼處理這種情況？假如你有投資一檔股票遇到停損了，你無腦的直接砍光，後面不管看對看錯，漲或跌，你都不會被咎責，但是你如果不賣光，這檔股票一直掛在帳上，你毎隔一段時間就得檢討這檔股票，很煩人，如果更慘點，繼續破底下跌，那你就糗了，保證高層用馬後炮觀點檢討你的投資，說你看錯基本面 產業趨勢 甚至說你不知道機會成本觀念，所以正常經理人遇到這種情況是不是無腦砍光才是最佳決策？！真的那麼看好該檔個股的話，全部停損賣光再買回來也ok阿，因為停損機制有超大漏洞，假設你這檔股票虧20%，賣掉買回又回復成帳面沒虧損，這種有漏洞的制度，會讓實務操作時一點也沒有停損的意義，再來，停損機制沒有絕對好的標準，只能很概略的用一定的損失比率來制定，比如說20%損失就要列入停損機制，但是這樣也是很蠢，萬一遇到金融海嘯這種系統風險，指數都對折了，個股波段跌幅50%以上也是很常見的，毎檔股票都依據停損規定停損賣光不是很蠢嗎？而且不斷停損平白無故增加了很多交易成本，如果偏指數型基金似的被動式操作也要停損機制不是蠢死了？最後一點，停損機制既然是技術分析的精神，那我如果是價值投資經理人，為啥得讓技數分析的精神當制度來干涉我的操作勒？以價值投資而言，股價下跌如果沒有基本面疑慮，反而會是買點，搞了個停損機制反而跟價值投資衝突。以停損機制的制度來評論，我的建議是優秀經理人自然知道何時該賣出持股，多了停損機制，只是干涉與影響操作，對於平庸經理人而言，多了停損機制一樣會大虧錢，因為股票會虧錢是一開始的選股就出現問題，而不是虧20%之後的擦屁股動作。

　　這些衝突問題我覺得很難解決，最好的方法是找到優秀的經理人然後管裡越少越好，如果沒辦法找到優秀經理人，那麼再多的制度也很難降低神奇經理人對基金的傷害。

 

q.注意報酬率與風險的對比關係

    對於投資而言，大家往往過度重視報酬率而輕視風險，舉個最簡單的例子來說明風險控制的重要性大於報酬率的追求，投資虧損50%後，你要回復到原本的資產水準不是漲幅50%，而是漲幅100%，假設一開始本金100，虧50%後剩下50，要漲幅100%才能夠漲回原本的100，從此例可以了解上漲100%跟少虧50%是一樣的重要性，那麼類推出來，少虧10%的能力是比多賺10%的能力還要來得優的。在股市多頭的時候，大家往往過度重視報酬率數字，一檔基金報酬率25%，相對於另一檔基金報酬率20%，大家一定比較關愛前面那檔基金，但是這忽略掉風險的評估，報酬率25%的基金可能是冒了極高的風險而得來的，相對的報酬率20%的基金卻可能是在低風險下得到的不錯報酬率，這樣的情況下後面的基金才是較好的基金。

　　實務上要判斷基金風險高低與屬性，還是得直接去參考其持股，這點還是對一般受益人而言有難度，但是至少下次妳們在看到優異報酬率的同時，會去思考一下是否基金是冒了太大風險而得來的績效。

　　大家不要光看短期報酬率(最好可以參考10~15年以上)來判斷基金好壞，投資有個很重要的基本觀念就是報酬往往跟風險是成正比的，低風險就會帶來低報酬，高風險才會有高報酬，就像當初美國房地產抵押債券的報酬率好得不合理(其中承銷的投資銀行還已經撈走很多手續費)，大家就要去思考怎麼這東西報酬率這麼高，信用評等卻相當高，這不是很不合理嗎？永遠記得一句話：too good to be true！！這麼好的東西不可能是真的，最後證明這鬼東西比股票風險還高！！

 

r.Beta Sharp等常用基金指標參考性有限

　　基金有現成的指標來評斷基金好壞，常見有Beta與Sharp值，但是參考性都不大。

　　Beta值是相對指數的波動度[68]，假設指數為1，基金Beta值1.2，表示指數漲1%時，基金漲幅1.2%，但是如果是下跌也會是一樣較大的波動，指數跌幅1%時基金會跌幅1.2%，正常而言，屬性會漲比較多的基金在跌勢時也會跌比較多，但是這非絕對阿，例外情形很多，比如就是有優秀的基金人可以達到漲的時候漲比較多，跌起來的時候跌比較少的，這種情形下漲的時候高beta，跌的時候低beta，漲跌加在一起會算出一個不高不低的錯誤又沒參考性的beta值，同樣的，有些神奇基金經理人[69]也可以漲的時候低beta，跌起來的時候卻高beta，你計算他的beta值也會是一個錯誤的不高不低數值，就是因為有不少例外情況，所以我覺得beta值來評價基金的意義不大，當然也千萬不要用此來評價我的基金。

　　Sharp值就是毎單位風險可以得到的報酬率[70]，所以會越高越好，報酬對風險才是重要的這觀念不錯，但是計算方法錯誤所以還是沒用，其中標準差拿來當風險是錯誤的，所以整個sharp值的計算也錯誤了，錯誤地方類似beta值，我們不能說高標準差就是高風險，因為下跌的時候波動度大會導致高標準差但是上漲的時候漲很多也會導致高標準差阿，上漲的時候漲很多哪是風險，除非你在放空，我對風險的定義是這樣的，假如你做多，你的風險是走空程度，假如你做空，你的風險是走多程度，但是這樣子的東西很難量化成數字來參考。順便提一下，財金理論常常把beta或標準差當成風險，我覺得這定義是錯誤的，所以依此定義弄出來的理論，我也會覺得參考性值得懷疑。

　　因為這兩個數值的定義有問題，所以你會看到有些基金明明非常優秀，但是算出來的beta值卻不低，Sharp值也不高[71]，對我的基金而言beta高不是因為高風險是因為漲的時候很會漲所以才高beta，Sharp值部分則是被低估，因為用標準差來計算風險高估了風險值，分母高估所以數字被低估。

 

s.基金一天到晚換基金經理人 讓你無法合理評估基金

    台灣基金業有個大問題是基金經理人的週轉率很高，基金平均不到一年就要換一次經理人，甚至一年裡面就可以換好幾次，基金經理人的頻繁更換一部份是投信公司的政策，另一方面顯示經理人的跳巢率很高，穩定度很低，以國內跟國外投信來比較的話，國外投信比較可以從長期績效角度來看基金經理人的操盤水準，所以就算短期績效不理想，也不一定就會主動更換經理人，但是國內投信一般比較沒一套長期評估制度，通常是高層主管主觀認為覺得不適合就換掉。

　　太常更換經理人也是造成基金週轉率太高的原因之一，因為新接任的經理人對投資組合的看法如果與上任經理人不一樣，就會去調整持股，因此就會增加週轉率，誇張一點是可能換掉50%以上持股的[72]，所以一檔基金如果剛換經理人，我會建議先不要碰，至少等三個月後投資組合比較穩定了再來介入，通常績效好的經理人更換接任者可能會比較不會變動持股，但是如果被上任經理人換掉是因為績效爛的話，接任者沒有理由不大幅變動持股的。

    因為選擇基金其實就是選擇經理人，我會建議如果當初你是因為經理人而買基金的，如果經理人離職或更換基金，你最好也跟著變動，雖然會些許增加些成本，但是至少基金屬性是在你的了解與預期的範圍內。國外投信偏制度面管裡，國內投信偏人治，所以相對而言，國內投信的基金在更換經理人後的績效差異會更大。

 

t.網路上基金績效參考標竿可能會誤導

    以我常用的FundDJ網站來看，你點進去基金基本資料看得到基金經理人操盤時段的績效與同時間指數的績效[73]，這個數字對台股基金而言算是還不錯的參考數字，如果基金經理人長期績效輸指數，那你可以直接跳過這個經理人不看，因為你買指數基金就可以獲得指數績效了，你也可以在基金網站直接點經理人看他不同階段的績效，雖然基金常常會換經理人，但是很多經理人都有比較長期的績效可以參考，因為他可能之前操過同公司的另檔基金，或是在別家公司操基金，你可以合起來看績效狀況穩不穩定或是累加起來的績效有沒有超越指數[74]，當然你在看的時候還是得注意一下基金型態，比如說平衡型基金持股裡面有約50%債券，你就得把平衡型的另外看，我自己會概約把平衡型基金績效 x 2，當成一般型的看。

　　第一步雖然是比較指數績效與經理人績效，但是這裡有個超大的問題點，網站裡面的指數績效其實是用加權指數漲跌幅算出來的，加權指數因為定義問題，毎年配息後指數會蒸發200~400點左右，報酬率會低估3~4%左右，如何解決指數績效被低估的問題勒，你可以自己幫指數加回來毎年約3~4%的報酬率[75]，或是直接把基金去比較同個時間區間的指數基金報酬率。經過這個步驟之後，你又會發現一個東西，大部分的神奇基金經理人慘輸指數，有些原本看起來還ok的基金績效，在指數加回配息績效後，可能贏變輸，本來就輸的會輸更多，除了慘字以外，我也不知道該講啥。補充說明一下，通常台股市7~9月配息，所以指數報酬率在這個階段會誤差比較嚴重，其他時候就還好。

 

u.不要把基金淨值當成個股股價來看

    有些人會把基金當股票玩，所以也把基金淨值當成股票的價格一樣看待，但是其中最大的差異是個股股價是反映一家公司的未來基本面為主來的價格，基金淨值則是經理人過去的操作所獲得的報酬率的累積，個股漲很多在基本面沒改變的情況下就是變貴，基金淨值漲很多卻不一定表示基金很貴了不能投資，因為基金經理人可以調整持股，假設基金淨值10元漲到淨值15元可能已經是完全不一樣的投資組合內容了，所以基金貴不貴要看當下的投資組合狀況，有可能經理人在淨值大增後已經換股到便宜的股票投組，可以繼續上漲或是相對抗跌，那這樣基金便還是相當有投資價值[76]，但是有些神奇基金經理人就算已經大虧讓基金淨值滑落不少，整個投資組合的股票卻還是都很貴，這時就算淨值低到不到10元也還是不值得投資。所以基金貴不貴不是看淨值高就是貴也不是看淨值漲幅大就是貴，真的要判斷貴不貴，你得看基金的內容持股[77]。

　　既然基金淨值都不能當成個股股價一樣看待了，當然也不該拿基金淨值的線型來搞技術分析，我就有聽說過，有客戶說啥我的基金應該在淨值18~20間區間操作的，聽起來實在很荒謬又好笑，但是技術分析者往往有幻想症，可能是那個當下的基金淨值線型看起來就是在箱型的區間格局，問題是誰說基金淨值看似箱型就會一直箱型下去？後面走法果然跟箱型區間一點關係都沒有，真的搞箱型操作的人會少賺很多，因為會賣太早。

 

v.基金經理人買進自己基金是負責任的表現

    我曾經聽過有績效超爛的基金經理人講過：還好我沒買自己的基金…，如果你是這檔基金的受益人，你怎麼想？你買到了一檔連基金經理人自己都不想買的基金，如果你知道這產業多數基金經理人不買自己的基金你怎麼想[78]？Bogle的書裡面也有提到買進基金公司的股票比買進基金公司的基金的報酬率還要好[79]，這聽起來都滿諷刺的，下次你的理專推薦你買基金時，你也可以順便問問他自己買了多少或是問問投信公司基金經理人自己有買自己的基金嗎？當然不是說基金經理人買了自己的基金就一定會有好績效，但是至少基金經理人願意跟受益人站一起就是負責任的表現，也表示他應該不會亂搞這檔基金，會好好的操作這檔基金，基金經理人自己會買的基金績效鳥掉的話，至少受益人可以阿Q的想說基金經理人自己也跟我們一樣虧錢了阿！！[80]笑笑經理人的同時，氣會消一點點，哈哈！！[81]

　　國外基金公司我有聽說會定有一套制度來獎勵基金經理人自己買自己的基金的(比如說管理費回饋或是經理人買多少公司再加碼多少補助經理人)，但是在台灣我倒是沒聽說過，所以判斷起來會更清楚。國外的私募基金有時候經理人自己也會丟很多下去，巴菲特自己也是幾乎所有身家都凹在他自己的控股公司。

 

w.基金經理人操作抗跌性比爆衝的高報酬率重要[82]

　　假設有檔基金毎年都穩定的排名在1/2，有檔基金有幾年會前1/10，有幾年會後1/10，你覺得哪一檔比較有投資價值？

    答案是兩檔都沒有，哈哈，我前面不是有講基金績效平均數幾乎每年會輸指數嗎？[83]那你買到的基金排名只有比中位數好一點不就表示績效會被指數電嗎？那你還不如去買指數基金，後面那檔的話，比較難講，但是統計理論值來看，長期績效也會接近平均數，這邊是離題了，故意偷放個小陷阱。

    假設有檔基金第一季漲了50%，第二季跌了50%，另一檔基金第一季漲了35%，第二季跌了35%，你想買哪一檔，馬後炮的看，第一檔半年績效 -25%，第二檔半年績效-12.25%%，我們應該選後者，這個例子顯示抗跌性比爆漲時的報酬還重要，但是實務上我看到的經驗都很悲劇，在第一季底的時候，大部分的人都會跑去買前一檔基金，你可能現在知道買短時間績效波動大的基金風險高，以我的經驗來看，沒有賭很大的基金也不容易短期績效非常好，但這也非絕對，就還是有經理人可以在這種情況下第一季漲50%，第二季只跌35%，但是通常而言，一般經理人的報酬屬性會跟風險屬性成正比，會漲多的經理人跌的時候也會跌多的，就算偶而會很稀有的連續賽到，但是長期不可能維持，這邊是提醒大家，基金績效爆衝，你不要昏了頭，還是得了解基金經理人的屬性，用本文的教學來多方觀察，且空頭抗跌的重要性往往比多頭爆衝的報酬率重要。

　　當然上面這是短期一兩季的看法，長期看法來看，如果是兩檔基金五年期的績效各是50% 35%，那麼你應該可以不用管報酬風險屬性問題了，正常來講，前面那檔基金未來操盤得比較好的機率比較高，因為有五年的績效可以參考，其中應該經歷過幾波大漲大跌，經理人應該不是只會做多頭市場或是做空頭市場。

 

小結論

　　講了以上這麼多基金的需知，大家會發現當基金受益人根本沒受益阿，是受害人才對吧！？可能大家看完之後會發現很難找出一檔優秀的基金，最後乾脆無腦[84]的去買指數基金或台灣五十了，這是完全正確的觀念，只不過你得先學習到上面這麼多東西後才可以了解好的主動式基金有多難得，我也不會說市面上沒有，如果大家有找到，當然好的主動式基金還是會比指數基金更好，但是問題又來了，你找到好基金後，也不知道經理人會待多久，基金經理人可能會換基金也可能會換公司，如果換基金或換公司那受益人可以跟著換，但是如果基金經理人不操盤了，那就只好再換回指數基金並且繼續找尋下一個明星經理人！！

 

理財投資的第六堂課：小心賣金融商品的從業人員

    如果妳遇到投資理財相關的從業人員，連妳的資產配置狀況都不清楚就建議妳要買股票或股票基金或建議妳要買啥的，這種建議就幾乎不能信，因為理財最重要的是資產的配置，當這些從業人員連你目前的資產配置或是風險屬性都不知道，怎麼有辦法給出任何建議，這時候給你的不是建議，他們只是想賣產品給你，舉例來說，假如我已經95%資產投資台灣股票了，這已經是個爆表的投資比重了，理專不知道我已經有這麼高比重投資在台股又推薦買一檔台灣股票型基金不就莫名其妙嗎 ？

金融業最悲哀的地方是從業人員常常會跟客戶的利害相衝突，當理專特別熱心的推薦你某檔基金，很可能不是為了你的資產配置著想，而是他推薦的這檔基金剛好在推廣期，理專有背額度，公司及主管會給壓力必須達到額度或是這檔基金他可以抽佣金抽多點，也許另外一檔基金更優質，卻因為抽不了多少佣金，他就不推薦了，最後搞了半天，你買的都是一堆爛基金，但是理專自己倒是賺飽飽了，我們此時也無法去怪罪理專，要怪就怪自己程度不夠，搞不清楚金融界的現狀，假如你是理專，此時有兩檔同類型的基金，A基金比較優質，但是他可以抽傭比較少，B基金爛一些，但是他可以多抽一倍的佣金，花一樣的時間說服客戶，你會推薦哪一檔？？不過還有很多情況是更誇張的，你不要以為這些從業人員多專業，實際上專業度不足的，不懂裝懂的一堆，很可能他們自己都選不出好基金了，你還要聽從他們的指示做配置嗎？？除非是被動式資產配置，否則主動式資產配置，還想要全球化積極資產配置，這個需求的專業度可能連我都沒這能力做了，更何況是基層的理專？所以首先記住一點，不要把理專當成你的理財專員，他們只是賣金融商品的業務[85]。但是有一點比較慘的是你去買水果還會看看顏色聞聞氣味甚至敲敲打打，你遇到金融從業人員賣商品，你卻常常跟理專嘻哈半天連商品是啥手續費多少都不清楚就買了[86]，或是講了半天就感覺不好意思不買，千萬不要這樣，你的錢都是辛苦賺來的，你網購可能亂買東西花了10萬買到價值8萬的東西，但是你買到見鬼的金融商品(比如之前的雷曼連動債)，ㄍ！他蒸發掉時你完全沒感覺，就像銀行帳戶被盜一樣，那個數字就沒了。

 

理財投資的第七堂課：上流彥的投資理財書目

    對投資理財有興趣的人可以參考我的投資理財書目(以下)，基本上這張表的書目大概是我十多年來精選出來我覺得不錯的，希望可以節省大家一些時間，因為可以直接就選經典的書籍觀看，也讓大家第一次就可以學習到比較正確的投資理財觀念，當然這些書目是我主觀認為寫得比較好的，所以整個會偏向價值投資的面向，技術分析類的書不會完全沒用，但是對我而言不是用在自己的操作，而是拿來參考別人的想法並且通常反著操作，我也有看過一些，但是並沒有感覺有哪些是比較值得推薦的。其中有些書可能不得不寫入一些比較深的學問，比如一些基礎數學[87] 統計學 總體經濟 會計學等等，我有時候念這些書也是在還沒有念過以上學科的時後念的，但是後續念過這些學科之後，會有更進一步的理解，所以也建議大家去念上面這些教科書，書單裡面的書也應該再多看個幾遍，如果搭配你自己逐漸累積的經驗，往往會有新的體驗或是原本沒搞懂的觀念可以搞得更清楚，像我大學時念巴菲特的東西跟現在念感覺就不一樣，充實更多知識及有實務經驗後再看一次，不只以前沒搞懂的東西可以理解了，也可能會有新的體驗與收獲[88]。

　　有些書的出版時間確實比較舊了，你想去書局買可能買不到，這時你可以考慮去拍賣網找找看(我就這樣買到理財聖經與股票聖經)，如果網拍沒有，去圖書館應該也還可以找到不少舊書，再沒有也沒關係，很多觀念不是只有一本書有提到，你買得到的書全部念完，該有的正確觀念也都有了。

　　除了投資書目裡面的書，有些大學裡面的學科也對投資相當有幫助，如個體經濟學 總體經濟學 統計學 企業管理 初級會計學[89]等，當初我在大學時都有加減念到一些，但是真的念到很熟是考研究所時準備的個總經跟統計學，念完研究所後的心得是整個學校教育包含大學 研究所，沒有人可以教你投資，甚至我有聽到教授在搞技術分析做投資，聽到時我還滿想笑的。依我的經驗也不要奢望進了投資界會有人教你，不是說沒人願意教你，而是這產業裡面的人都一堆錯誤觀念也一堆失敗者[90]，他們怎麼有辦法教你正確的投資知識？不過也不需要灰心，投資不需要多高深的學問，把我建議的書目裡面的書念個幾遍，上面重要的學科也去修，如果你有好的邏輯能力，閱讀多了，自然會找到自己一套方法跟投資策略，投資成功也不是只有一條路，有天份的人自然會找到自己的出路，那如果念了這麼多書再加上下去實戰投資後發現自己還是不行也沒關係，書念了不會白念，對你的理財跟投資組合配置還是有幫助的。

　　雖然我常說投資是靠天份，但是努力還是最基本且必須的，主動式投資需要花費不少時間去思考與吸收資訊[91]，但會不會成功還得看有無投資天份，短期會有運氣成份干擾，但是長期可以看出有無投資實力，所以不是所有人都有能力做主動式投資，我認為如果可以提早發現自己沒這能力也很好，可以少走冤枉路，不亂主動投資也可以少虧很多錢，持續的靠指數報酬率慢慢累積也可以致富的，如果大家不花時間在投資上面而是被動式投資反而可以把寶貴的時間投資在自己的專業，然後依靠專業獲取更高的薪水，這其實也是另一種的投資。

 

書名 / 作者 / 出版社 / 附註 / 評分

 

理財聖經 / 黃培源 / 商周 / 我的投資啟蒙書 / 90

 

股票聖經 / 官大煊 / 商周 / 我的投資啟蒙書 / 90

 

基金聖經 / 宋文琪 陳蟬虹 蔣國樑 林一銘 / 商周 / 重要投資觀念 / 90

 

鈔票的重量 / 黃國華 / 商周 / 總幹事邏輯清楚 / 80

 

價值投資法 / Timothy Vick / 財訊 / 價值投資 / 80

 

價值投資 / Janet Lowe / 金錢文化 / 價值投資 / 80

 

長期投資必勝法 / 黃錦川 / 鑫報 / 很簡單的投資觀念 但實務上難度高 / 80

 

為下一波股市反彈做準備 / Peter Lynch / 雅書堂 / Peter Lynch / 80

 

征服股海 / Peter Lynch / 財訊 / Peter Lynch是傳奇麥哲倫基金經理人 / 90

 

彼得林區選股戰略 / Peter Lynch / 財訊 / Peter Lynch / 90

 

巴菲特原則 / 瑪麗巴菲特 / 金錢文化 / 價值投資 / 80

 

巴菲特寫給股東的信 / 巴菲特 / 財信 / 唯一巴菲特親筆 / 85

 

共同基金的騙局 / Louis Lowenstein / 財信 / 投資界主要是要把錢騙出你口袋 不是幫你賺錢 / 85

 

約翰 聶夫談投資 / John Neff / 寰宇 / 價值投資知名經理人 / 85

 

巴菲特投資手冊 / Richard Simmons / 財訊 / 價值投資 / 80

 

投資金律 / William Bernstein / 臉譜 / 重要投資觀念 / 90

 

漫步華爾街 / Burton Malkiel / 天下 / 重要投資觀念 / 90

 

散戶投資正典 / Jeremy Siegel / 麥格羅希爾 / 重要投資觀念 / 90

 

上億資金怎麼玩 / Barton Biggs / 時報 / 重要觀念與可以了解經理人生活 / 90

 

隨機的致富陷阱 / Taleb / 時報 / 黑天鵝效應及一些統計觀念 / 80

 

從20萬到10億 / 張松允 / 時報 / 我相信張松允致富不是運氣好 他有股票敏銳度 / 85

 

張金鶚的房產七堂課 / 張金鶚 / 方智 / 房地產入門 / 75

 

投資觀念進化論 / Peter Bernstein / 財信 / 投資理論在實務界的應用 / 講很多行為財務學 / 85

 

柏格談共同基金 / John C.Bogle / McGraw Hill / 基金成本與績效的研究 結論為建議投資指數基金 / 85

 

窮查理的普通常識 / Charles T.Munger / 商周 / 巴菲特合夥人的智慧 / 80

 

謝國忠的下一個中國經濟預言 / 謝國忠 / 高寶 / 謝國忠總經分析有邏輯 見解獨到 / 85

 

謝國忠的下一個全球經濟預言 / 謝國忠 / 高寶 / 謝國忠總經分析有邏輯 見解獨到 / 85

 

蘋果橘子經濟學 / Steven D.Levitt / 大塊文化 / 經濟學不是學術空談而是可以解決實際問題的 / 90

 

超爆蘋果橘子經濟學 / Steven D.Levitt / 時報 / 續集 / 90

 

a.投資的書籍不是說越新越好 上面其中很多書是我大學時念的 但是投資觀念沒有變 所以還是很有閱讀的價值

 

b.評分是我主觀評的 我感覺越有收穫 評分就越高 當然會放到此list的就表示有其閱讀價值 我看過的投資理財相關書籍起碼是這邊好幾十倍

 

c.這些書都是篩選後的精華 值得你買回家看個三五遍 所以不要捨不得花錢買書 這是你投報率最高的投資

 

d.我沒有列入技術分析的書 因為我沒信仰這一派 但是技術分析不會沒用 就因為很多人用技術分析 有研究的話 你可以了解市場想法

 

e.看完這些書就可以讓妳至少贏一半的基金經理人跟分析師，因為你懂被動投資了

 

a.看完還有疑問的可以回信給我，或是看完有啥心得願意分享的可以給我參考，我會繼續補強修改本篇內容！！

b.買基金也很多有免定期定額手續費，但是你得自己打電話去問問。我會建議如果你是有目標基金想買，而不是需要一個基金平台的話，直接打給投信詢問比問銀行理專好。

c.看完覺得幫助很大的可以多多轉寄贈閱，做做功德對你的福報有加分的，我當然不會像一堆白吃mail在那邊威脅說有人不轉寄後面就走衰運了，然後有人轉寄10~100封各有啥好運出現，這種網路信件真的很白吃！！然後沒轉寄心理就毛毛的人我覺得你很白吃！！

d.很多人說我本篇寫得太溫和跟我本人耍屌風不搭嘎，我覺得本文已經有偏離常態了說，還是給大家跟一般人落差不夠大的感覺嗎？而且本篇是要老少皆宜大量贈閱的，文筆不該太極端！！